付费会员制如同鸡肋,孩子王首发过会后如何应对少子化?

时间:2022-10-27 21:13:03 | 浏览:298

观察者网·大橘财经讯(文/陈墨 编辑/周远方)在母婴市场,商品质量安全如同一颗颗定时炸弹,人口红利渐弱更是行业的长期抑制剂。 4月8日,从事母婴商品零售和服务的孩子王儿童用品股份有限公司(下称:孩子王)首发获通过。 招股书显示,孩子王在20

观察者网·大橘财经讯(文/陈墨 编辑/周远方)在母婴市场,商品质量安全如同一颗颗定时炸弹,人口红利渐弱更是行业的长期抑制剂。

4月8日,从事母婴商品零售和服务的孩子王儿童用品股份有限公司(下称:孩子王)首发获通过。

招股书显示,孩子王在2018-2020年中涉及50项行政处罚事项,原因包括销售不合格商品、不正当价格行为等。就在本月初,广东省市场监管局公布了对儿童玩具类产品质量监督抽查情况显示,孩子王就因“产品不合格”榜上有名。

2016年“全面二孩”政策实施,当年人口出生率达12.95‰,出生人数1786万人创新世纪以来最高。可从2017年开始,我国新生儿出生率便连续下滑,到2019年降至10.48‰,人口红利逐渐减退。叠加经济中低速增长等新常态,母婴市场需求难免受到压制。

过度依赖线下门店的孩子王,虽在2017年开始推出付费会员制,但不到2%的订阅率恐怕难以支撑起号称拥有4200万会员的估值预期。资产负债率高出竞争对手一截、主营商品毛利率显著下滑,孩子王过会,只是万里长征的第一步。

高管严重夸口付费会员总数?

招股书介绍称:自成立以来,孩子王就以“经营顾客关系”为理念,依托领先的大数据技术和门店场景化优势,着力构建了基于情感为纽带的会员制企业。

其中,收费会员在2017年试行。2018年5月,孩子王正式推出付费会员—黑金PLUS会员,消费者通过购买孕享卡(399元/年)或成长卡(199元/年)享受差异化权益及增值服务。

至于是什么服务,孩子王招股书解读:消费者在购买黑金会员卡后可在1年内享受会员卡内的相关服务,其中包含于特定时期获取特定礼物、消费折扣及其他增值服务。

观察者网查询到,成长卡、孕享卡推出后价格并未做出调整,具体政策如下:

然而,这种类似于付费会员卡的销售情况,孩子王CEO的说法和招股书中的数据却大相径庭。

2017年12月,据亿邦动力网报道,孩子王CEO徐伟宏(招股书中为“徐卫红”)在公开场合透露,孩子王全国有大约300万的付费会员。他还补充称,成为付费会员后却没有任何价格的特权,并不是付了会员费就可以买东西打折,会员付费“只是买服务”。

观察者网则发现,在招股书中,2018-2020年,孩子王期末黑金会员数量分别仅为28万人、73万人、77万人,与CEO号称的“300万付费会员”相差近10倍。

截至2020年末,孩子王会员人数超过4200万人,虽然较2017年初的1154万人增长超过2.6倍,但付费会员占比竟不到2%,用户黏性可见一斑。

严重依赖线下,资产负债率居高不下

成立于2009年的孩子王,早期主要通过开立线下门店从事母婴童商品零售业务。截至2020年末,其在全国20个省(市)、131个城市拥有434家大型数字化实体门店。

门店向目标用户群体销售食品(奶粉、零食辅食、营养保健)、衣物品(内衣家纺、外服童鞋)、易耗品(纸尿裤、洗护用品)、耐用品(玩具、文教智能、车床椅)等多个品类,产品品种逾万种。

孩子王自营模式营收占比长期超过95%,该模式为向供应商采购各类母婴商品,再通过线下门店或线上平台销售;联营模式则是供应商在孩子王门店内开设专柜/货架,将商品销售给终端消费者。

销售模式上,孩子王对门店的依赖非常重。

招股书显示,从销售渠道划分上,孩子王分为直营门店线下销售、扫码购销售和电商平台销售等三类。

其中,扫码购为2017年推出的业务,顾客可使用孩子王APP、小程序等在店内、店外下单自助结账,再由客户自提或门店直接配送到家。这种被孩子王称为“真正实现O2O模式”的业务渠道占比逐年提升。

换句话说,扫码购和直营门店线下销售都需要依靠门店的运营。从营收占比看,孩子王对完全不依靠门店的电商业务始终不够“上心”。

数据上,在电商平台销售商,该公司通过移动端 APP、微信公众号、小程序、微商城以及第三方平台如天猫商城在线下单,再由其进行配送实现商品销售,营收占比从2018年的4.61%升至2020年的6.67%,两年时间仅提升2.06个百分点。

这种几乎把门店作为核心节点开拓客户的手段,让孩子王2020年过得并不顺畅。

长期以来,孩子王人均创收水平一直低于爱婴室12-15%左右。

去年,受疫情、下半年人员集中招聘及新增门店开业数量、运营期影响,孩子王人均创收较2019年的77.84万元下降13%,跌破70万元关口;人均薪酬更是从8.2万元降至7.03万元,降幅达14%。

2020年,孩子王营业收入83.55亿元,同比增长1.37%,与2019年23.56%相比大降22个百分点;期内,扣非净利润分别为23974.35万元、31747.67万元和31031.44万元,2019年和2020年较上年同期相比增幅分别为32.42%和-2.26%。

孩子王希望借此次IPO融资24.5亿元,其中15.3亿元投进“全渠道零售终端建设项目”,另有5亿元补充流动资金。

所谓“全渠道零售终端建设项目”,换言之就是“开更多店、建更多仓库”。

根据计划,孩子王未来3年将在江苏、安徽、四川、广东、重庆等22个省市建设300家数字化门店,在南京、武汉、天津、广州、成都等城市新建、扩建仓储基地。

然而,从周期上看,孩子王提示风险称:“新开门店需要进行店面装修、宣传等前期投入,同时消费者对新开门店的认可需要一个过程,因此新开门店从开业到实现盈利需要一定的市场培育期。”

截至2018-2020 年末,孩子王资产负债率(合并)分别为60.52%、60.87%、58.38%。

这一水平不仅较孩子王列举的行业可比公司平均值更高,与同在母婴行业的爱婴室相比,更是高出近30个百分点。

对于负债率如此之巨,孩子王方面解释称,主要因其经营规模扩大,商品采购量加大,导致应付账款余额上升;同时,为完成江宁大仓建设,该公司采用了抵押担保借款,增加了长期借款余额,导致整体负债水平逐年上升。

毛利率逐年下滑,问询函答非所问

母婴商品销售作为孩子王第一大业务,贡献了九成的收入。

2018-2020年,母婴商品实现收入61.52亿元、74.1亿元、73.86亿元,占主营业务收入的占比分别为92.23%、89.91%、88.4%。

其中,奶粉占比最大,最近3年实现收入30.95亿元、40.01亿元、42.74亿元,分别占母婴商品总收入的50.32%、53.99%、57.86%,重要性不断提升。

同期内,占比第二大的为纸尿裤实现收入9.51亿元、10.77亿元、9.69亿元,收入增幅并不显著,比重分别为15.46%、14.53%、13.12%。

最为最重要的收入来源,孩子王母婴商品的毛利率水平却在不断下滑,从2018年的25.50%降至2020年的22.82%。

而奶粉产品作为为孩子王最大的现金流业务,但却通通是别人的品牌。

据介绍,孩子王2018-2020年前五大奶粉类供应商占奶粉采购额的比例分别为46.95%、43.73%和 41.87%,最大单一奶粉类供应商占奶粉采购额的比例分别为19.55%、15.87%和 15.50%,均呈下降趋势,其对奶粉类供应商不存在依赖。

不过,奶粉的毛利率却从2018年的20.27%下降至2020年的18.62%。

对此,孩子王表示,一方面,奶粉品牌相对集中、价格透明,价格调整空间有限,毛利率相对较为稳定;另一方面,奶粉等消费频率高,竞争激烈,通过奶粉等的销售带来一定的引流作用,其毛利率相对较低。

2018-2020年,孩子王母婴商品销售形成的毛利分别为15.69亿元、17.62亿元和 16.86亿元,占主营业务毛利的比重分别为79.26%、72.11%和 67.37%。

对于母婴商品毛利过山车的表现,孩子王却表述称:“随着公司品牌效应不断显现,母婴商品、母婴服务及供应商服务合计销售规模及贡献的毛利持续扩大。”

这一说法随后遭到质疑,交易所要求孩子王说明“母婴商品销售规模及贡献的毛利水平持续扩大”的描述是否准确。

在问询函回复中,孩子王并未承认其表述失准,但在补充了2020年母婴商品毛利额的相关数据后,该公司称供应商服务贡献的毛利额及占比呈逐年增加趋势,使得母婴商品销售贡献的毛利额占比逐年下降。

“随着公司线上线下全渠道布局的日趋完善,公司品牌效应不断显现,母婴商品、母婴服务及供应商服务合计销售规模及贡献的毛利持续扩大。”孩子王指出。

显然,上述回答不仅存在答非所问的情况,更是简单地将招股书中的表述重复了一遍。

本文系观察者网独家稿件,未经授权,不得转载。

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